目前，我国资管机构在发行低碳基金产品方面热情十足，然而受限于底层资产碳排放数据不足等原因，投资组合碳排放管理和披露尚处在先锋探索阶段，难以通过量化结果论证低碳基金是否真的“低碳”。

可量化的碳排放数据是金融机构衡量资产组合碳强度、评估气候风险影响、设定组合层面减排目标的重要支撑。

在生态环境部国家应对气候变化战略研究和国际合作中心（NCSC）的支持和指导下，鼎力可持续顾问（深圳）有限公司正式推出投资组合碳核算基础数据库和测算工具——鼎力碳策，依据业内权威的PCAF方法学认可的三层数据类型（1、采集并交叉验证公司自主披露数据；2、基于产量、能耗数据估算；3、基于经济排放强度的估算），为资管机构推进碳中和战略和推出碳中和特色产品提供坚实的数据和方法论基础。

气候变化对金融机构的影响

气候变化影响着社会、经济的方方面面，其物理风险和转型风险，亦通过资产端的风险传递蔓延至金融系统，为金融机构的运营和投资均带来挑战。

我国自承诺“双碳目标”以来，持续构建碳达峰、碳中和“1+N”政策体系，加速应对气候变化的进程。今年10月25日，中共中央、国务院发布《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》，10月26日，国务院印发《2030年前碳达峰行动方案》，两份文件标志着“1+N”政策体系的“1”出台，为整个社会低碳转型构建了宏观路线图，而更加完整、分行业的路线图也将在不远的未来陆续出台。领先的企业已经开始行动，制定自身的双碳规划，规避气候风险，实现长期可持续发展。

在格拉斯哥举行的COP26会议期间，由代表130万亿美元资产的超过450家资产所有者、银行、保险、资产管理者组成的“格拉斯哥净零金融联盟”呼吁金融支持净零转型。加入相关净零倡议的金融机构，需要在金融支持实体转型的同时，按照权威的碳核算金融合作伙伴关系（Partnership for Carbon Accounting Financials, PCAF）方法学与气候相关财务披露工作组（Task Force on Financial-related Climate Disclosures, TCFD）指标建议核算投资组合碳排放数据，并设定相应的短中长期减排目标。在资产全球配置的当下，管理海外资产所有者资金的管理人，一定要关注这一趋势，并做好准备。

金融机构资产组合碳核算

全球范围内的188家金融机构已经承诺按照PCAF标准核算和披露其碳排放。PCAF是一项由金融行业主导的全球性碳核算项目，协调金融机构衡量和披露其投资的温室气体排放量，目标是标准化投融资碳排放的核算和披露，并协助金融部门与《巴黎气候协议》保持一致。

目前，我国资管机构在发行低碳基金产品方面热情十足，然而受限于底层资产碳排放数据不足等原因，投资组合碳排放管理和披露尚处在先锋探索阶段，难以通过量化结果论证低碳基金是否真的“低碳”。

虽然监管部门正在推进强制环境信息披露规则落地，但是碳排放数据披露不足、质量欠缺的现状仍将持续一段时间。而可量化的碳排放数据是金融机构衡量资产组合碳强度、评估气候风险影响、设定组合层面减排目标的重要支撑。

鼎力碳策——投资组合碳核算基础数据库和测算工具

在生态环境部国家应对气候变化战略研究和国际合作中心（NCSC）的支持和指导下，鼎力可持续顾问（深圳）有限公司正式推出投资组合碳核算基础数据库和测算工具——鼎力碳策，依据业内权威的PCAF方法学认可的三层数据类型（1、采集并交叉验证公司自主披露数据；2、基于产量、能耗数据估算；3、基于经济排放强度的估算），为基金公司和其他资管机构提供碳排放数据解决方案，帮助机构应对相关监管机构和客户的要求。

目前，该数据库已完成对沪深300上市公司的碳排放数据估算，并在此基础上实现了沪深300指数和部分基金产品的碳排放数据测算，未来将逐步覆盖全部上市公司，并会进一步覆盖所有发债主体。

鼎力碳策将帮助基金公司，评估单个投资标的及投资组合层面的气候风险，从而实现组合层面的碳排放衡量和管理，设计或优化碳相关投资策略，满足监管机构或客户的相关信息披露要求，并且更好地敦促标的公司披露碳排放数据及制定碳中和转型规划，实现金融支持实体经济碳中和转型。

低碳基金产品碳排放测算

为进一步展示鼎力碳策投资组合碳测算工具，鼎力在市场已发行的冠名“低碳”/”碳中和”的基金产品中，选择已披露2021半年报并完整披露持仓的4只基金产品（排名不分先后）如下列表，并选取沪深300组合作为基准参考，进行投资组合碳排放测算。

长信低碳环保行业量化股票型证券投资基金；

汇丰晋信低碳先锋股票型证券投资基金；

华安低碳生活混合型证券投资基金；

富国低碳环保混合型证券投资基金。

在NCSC的大力支持下，鼎力碳策结合PCAF与TCFD的方法学及指标建议，测算了以上组合2021年6月30日时间节点的持仓组合碳排放数据，指标结果如下：

备注：按照PCAF方法学，国债、现金、应收款项等资产未纳入计算，根据该五只低碳基金产品的实际投资组合情况，每百万元净值碳排放的计算口径只纳入了股票和债券（除国债）资产净值。

如果以加权平均碳排放强度WACI为指标衡量，4只低碳基金只有1只，低于沪深300；如果以碳排放足迹Carbon Footprint为指标衡量，4只低碳基金全部低于沪深300；如果以碳排放强度为指标衡量，则有3只基金低于沪深300；

这一结果和指标选择有很大关系，例如：

对于加权平均碳排放强度（WACI）指标：

（来源：TCFD）

公式决定了其对极端值敏感的特点，持仓集中，权重高，则个别高排放标的影响大；持仓分散，受个别高排放数标的影响相对小；同时其更方便应用于跨资产组合的评估，公式中无权益投资口径中的“公司价值”项；公式相对简单，易于理解。

对于沪深300，指数成分股中存在高排放企业，同时也存在大量单位收入范围一、二排放相对低的金融企业，因此加权后，该指标数值相对不高。

对于另外4只基金，由于持仓更集中，因此受个别高排放企业影响更大。值得注意的是，个别基金持仓中不乏杭州热电、新中港等具有火电、热电联产业务单位收入碳排放高的企业，也是造成WACI高的原因。下表列示了各组合单位收入排放前五高标的WACI贡献，更直观的展示了该指标对极端值敏感的特点：

对于碳排放总量（Total Carbon Emission）指标：

（来源：TCFD）

受净值大小影响，用于比较则结果缺乏代表性。可用于评估作为股东所分配的绝对排放量。

对于碳排放足迹（Carbon Footprint）指标：

（来源：TCFD）

即碳排放总量Total Carbon Emission指标除以基金产品净值。

该指标提供了“单位净值的排放”视角，适合评估作为股东所分配的排放量，也可用于与基准或其他组合比较。

对于碳排放强度（Carbon Intensity）指标：

（来源：TCFD）

该指标对公司收入也进行加权处理，相当于资产的加权收入碳排放强度，也可用于与基准或其他组合比较。

鼎力碳策支持资管机构实现双碳目标

从以上指标口径的分析与测算结果可以看出，不同的指标选择和不同的基准选择，会带来不同的结果。这说明，无论是在低碳/碳中和基金的相关指标披露层面，披露后的指标高低约束层面，亦或是其他类型的资产选择标准层面，都需要成熟的共识和标准，以期达成金融产品命名、投资策略、和助力碳减排效果方面的一致。这方面，欧盟已经通过SFDR等法规做出尝试，包括深绿浅绿等可持续金融产品的界定。详情请见：鼎力观察 | 准备在欧盟募资？先了解《欧盟可持续金融信息披露条例》

我国央行于今年11月8日官宣了碳减排支持工具。除了资金支持机制，央行还强化了金融机构对碳减排的信息披露等制度安排。我国资管机构在国内标准全面出台之前，特别是针对投资标的碳数据质量存疑的情况下，参照符合国际标准的碳排放数据，以及将投资组合的排放与目标对标国际社会减排路径，避免得出不利结果。鼎力碳策将帮助资管机构紧跟国内政策动向，并对标国际标准实现投资组合的碳排放测算，从而更好地进行组合层面碳排放管理，为资管机构推进碳中和战略和推出碳中和特色产品提供坚实的数据和方法论基础。

鼎力公司是一家专注提供ESG投资与可持续发展评级、数据和信息化解决方案的服务机构。团队成员分别担任中国基金业协会“绿色与可持续投资委员会”成员和中国保险资产管理业协会“责任投资（ESG）专业委员会”专家顾问。鼎力气候变化业务总监赵俊峰还是CDSB碳会计标准工作组专家，在谈到鼎力碳中和数据库产品时，赵俊峰说“非常感谢生态环境部国家应对气候变化战略研究和国际合作中心专业团队的大力支持，专家们对数据库的参数和方法论的论证都提出了及其重要的专业建议。鼎力希望与业界携手，为金融机构投资组合的碳测算及相关标准的构建与落地做出贡献，鼎力相助资管行业践行责任投资，实现双碳目标与高质量发展。”