引言

2024年，ESG发展进入快车道。在政策顶层设计方面，形成了以"中央—部委—金融监管机构—地方政府"为主轴的多层级协同治理体系。国家层面聚焦"双碳"战略落地与经济绿色转型，完善了绿色金融服务功能与风险防控机制，建立了系统化的ESG信息披露监管框架；区域层面，上海、深圳、福建等多地相继出台ESG及绿色金融市场建设行动方案，为绿色低碳经济发展提供有力支撑。

在信息披露标准化建设方面，沪深北三大交易所与中国上市公司协会先后发布《上市公司持续监管指引——可持续发展报告》《上市公司可持续发展报告工作指南》和《上市公司可持续发展报告编制指南》，构建了更为完善的企业可持续发展信息披露体系。

在金融产品创新方面，ESG主题公募基金规模持续扩大，产品线日趋丰富；同时，碳中和债券、碳配额期货等创新型金融工具的推出，为绿色技术创新和低碳转型提供了多元化融资渠道。

基于此，鼎力依托多年积累的ESG研究经验与专业数据库资源，从政策解读、数据分析、投资跟踪三个维度，对中国ESG投资市场进行全景式剖析。为方便市场各方系统把握我们的研究洞见及其数据支撑，特编撰本年度特辑，以期为各方提供专业参考。

ESG政策解读

可持续发展报告信息披露政策解读

我们在第一时间深入解析了《可持续发展报告指引（试行）》《可持续发展报告编制指南》征求意见稿及正式稿，并在正式稿出台后，详细对比相对征求意见稿的变化，重点聚焦治理架构、披露范围、量化指标、实质性议题等核心要素，详细剖析监管导向调整与政策完善过程。

我们的研究不仅为企业优化ESG信息披露实践提供了指引，也为市场参与者把握ESG政策发展趋势提供了深度洞察，同时有助于投资者完善ESG评价体系。

我们详细对比总结了《编制指南》征求意见稿及正式稿的异同

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《可持续发展报告指引（试行）》解读

鼎力聚焦 | 《可持续发展报告编制指南（征求意见稿）》解读 （上篇）

鼎力聚焦 | 《可持续发展报告编制指南（征求意见稿）》解读 （下篇）

鼎力聚焦｜正式稿对比征求意见稿有何不同？《可持续发展报告编制指南》点对点剖析

鼎力聚焦 | 深度解读《可持续发展报告编制指南（正式稿）》（上篇）

鼎力聚焦 | 深度解读《可持续发展报告编制指南（正式稿）》（下篇）

气候披露规定对比分析

我们系统比较了中国内地与香港地区针对上市公司的气候相关信息披露制度，在披露范畴、时间路径、量化指标等多个维度上深入剖析两地在气候信息披露要求上的异同点，为企业和投资者适应不同地区的政策环境提供参考。

基于内地《可持续发展报告编制指南》（征求意见稿）与香港《气候信息披露实施指引》的对比研究，通过分析港交所咨询文件到正式规定的演变轨迹，我们准确预判了内地气候信息披露制度的发展方向，主要包括：

● 量化指标体系建设：研究指出气候影响量化披露将成为必然趋势，但建议监管机构在制定要求时应充分考虑企业成本承受能力，设置合理的豁免条件与过渡期安排；

● 情景分析方法应用：建议提升气候情景分析在风险识别与机遇评估中的应用深度，加快推进上市公司对该方法的规范使用；

● 披露要求分级实施：建议明确界定"鼓励"披露的适用主体范围，制定向"强制"披露转化的明确时间表，降低政策不确定性。

上述研究预判均在2025年1月沪深北三大交易所发布的《编制指南》正式稿中得到了印证，体现了我们研究的前瞻性与专业性。

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鼎力聚焦｜中国气候披露规定下一站何在？——基于内地香港气候相关披露要求的对比分析

ESG数据研究

鼎力ESG数据库包含全面的底层数据和丰富的特色指标

鼎力碳策®碳排放数据集

鼎力碳策®通过打造适合中国市场的碳排放测算模型，助力资管机构实现低碳可持续发展，为资管机构衡量和管理碳排放提供了有力工具。我们分上下两篇深入介绍了碳策®测量碳排放数据的方法学，以及在实际投资决策中的丰富应用场景。

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ESG数据 | 鼎力碳策®：打造适合中国市场的碳排放测算模型，助力资管机构低碳可持续发展（方法篇）

ESG数据｜鼎力碳策®：打造适合中国市场的碳排放测算模型，助力资管机构低碳可持续发展（应用篇）

基金碳排放观察

我们依托鼎力碳策®提供的企业级别碳排放数据，测算了股票型基金投资组合级别的加权平均碳排放强度和碳足迹。分析结果显示，尽管过去五年来股票型基金碳排放水平在波动中上升，但 ESG 基金碳排放表现优于其他基金，且披露更透明的 ESG 基金减碳表现更好。另外，我们观察到部分ESG主题基金持仓的行业分布变动较大，这可能是导致其碳排放水平波动大的原因之一。

鉴于此，我们提出，投资组合碳排放指标主要作为当前视角下的减碳表现衡量工具，可能无法全面反映未来视角下的潜在减碳贡献。为了更全面、准确地评估投资的减碳目标，采用多维度评价体系显得尤为重要，这有助于弥补单一指标评估的不足。

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ESG投资跟踪｜股票型基金碳排放观察（上篇）：基金碳排放水平波动中上升；ESG基金碳排放表现优于其他基金

ESG投资跟踪｜披露更透明的ESG基金减碳表现更好；低碳主题是否真的“低碳”？——股票型基金碳排放观察（下篇）

绿色收入数据集

绿色收入数据集是鼎力可持续商业分析数据集的主要产品之一。鼎力可持续商业分析数据集以公司产品或服务的收入为关键桥梁，与多类国际国内主流可持续标准挂钩，能为投资者多维度评估投资的可持续性与潜在影响。该数据集可用于搭建具有积极影响力的投资组合、构建争议活动企业筛查清单，以及量化UN SDGs目标一致性，为投资者提供多角度全方位的可持续透镜。我们介绍了鼎力可持续商业分析数据集和附属的绿色收入数据集的方法论框架和计算逻辑。

我们另外应用绿色收入数据集对 2019 - 2023 年不同行业的绿色收入与绿色净收入变化趋势展开分析，并测算了股票型基金加权平均绿色收入占比，以初探ESG投资资金流向。分析结果显示，ESG基金未必都偏好绿色活动参与较多的企业，而披露更透明的ESG基金在绿色收入平均占比上表现更为突出。基于这些发现，我们提出，ESG整合程度更深的基金似乎跳出了较为狭隘的传统“绿色行业”认知，更多投向实际参与绿色活动的企业，从而从本质上真正推动“资本助力低碳转型”的愿景。

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ESG数据｜如何实现更本质的绿色投资？鼎力可持续商业分析—绿色收入数据集

ESG数据｜ESG投资，钱都去哪了？——鼎力绿色收入数据集观察

气候风险与机遇评估

我们整合了鼎力碳策®和鼎力可持续商业分析数据集，从“碳风险”和“绿色机遇”两个维度综合评估投资标的气候表现，并形成“鼎力气候评级”和“鼎力气候策略”两个产品，多维度灵活赋能金融机构应对气候挑战，有助于金融机构更好地识别企业在气候方面的风险与机遇，从而做出更合理的投资决策。

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ESG数据｜鼎力气候评级：风险机遇双维度评估企业气候表现，多维赋能金融机构应对气候挑战

鼎力气候策略

我们基于沪深300和中证500两个宽基指数应用鼎力气候投资策略。回测结果显示，在2020/6/30到2024/6/30期间，鼎力沪深300气候策略总回报率高于基准指数1.14个百分点；夏普比率为-1.336，略优于基准指数的-1.341；投资组合碳足迹最高降低32.76%。同一区间内，鼎力中证500气候策略回测期间总回报率高于基准指数2.41个百分点；夏普比率为-1.223，优于基准指数的-1.246；投资组合碳足迹最高降低28.15%。

由此证明，鼎力气候投资策略在确保投资组合的风险-收益特征与基准指数保持一致的同时，可使投资组合碳足迹较基准降低25%以上，将显著提高投资者的绿色投资表现。

ESG投资跟踪

鼎力中国ESG基金数据库分类体系

目前，鼎力中国ESG基金数据库覆盖并追踪中国大陆及香港地区所有公募基金产品，目前共收录2895支中国内地基金产品和221支中国香港基金产品，并持续更新中。

自2024年起，我们依托鼎力ESG基金数据库，每半年更新一次ESG基金投资跟踪系列报告。以下是首期报告的主要内容。

鼎力ESG投资跟踪系列报告一览

产品规模与市场表现

基金发行回暖：2024 年上半年 ESG 主题基金发行回暖，整体投资规模保持稳定，显示出市场对 ESG 投资的关注度和认可度在一定程度上有所提升。

产品多样化与收益较好：公募基金新发行产品多样化，ESG 主题理财产品收益率表现良好，为投资者提供了更多样的投资选择，同时也证明了 ESG 投资在收益方面具有一定的竞争力。

风险抵御优势：从产品收益波动角度来看，ESG 投资在 2024 年上半年展现出显著的风险抵御优势，能够在市场波动中为投资者提供相对稳定的投资回报。

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ESG投资跟踪｜产品规模发展（2024H1）：ESG主题基金发行回暖，整体投资规模保持稳定

ESG投资跟踪｜行业资讯热点：公募基金新发行产品多样化，ESG主题理财产品收益率表现良好

ESG投资跟踪｜产品收益波动（2024H1）：ESG投资风险抵御优势显著

投资策略与实践

ESG指标应用与整合：我们提示，2024 年上半年 ESG 基金中具体ESG 指标披露比例较低，整合深度及透明度亟待提升，这为后续 ESG 投资策略的优化和完善指明了方向。

香港 ESG 基金专题：我们发现，香港 ESG 基金的 ESG 指标应用更为多元，半数基金已设定 ESG 绩效目标，反映出香港在 ESG 投资领域的积极探索和创新，为其他地区提供了借鉴。

内地ESG 基金管理人专题：我们发现，各家基金ESG投资发展步调不一，而ESG投资于资产规模未成明显正比。旗下基金规模位居行业前10的基金管理公司ESG基金累计规模大致呈稳步增长趋势，ESG基金规模占总体基金规模比例趋于稳定。

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ESG投资跟踪｜ESG策略分析（2024H1）：ESG指标应用比例较低，整合深度及透明度亟待提升

ESG投资跟踪｜香港ESG基金观察：ESG指标应用更为多元，半数基金已设定ESG绩效目标

ESG投资跟踪｜基金公司视角：各家ESG投资进展如何？

展望新的一年，在复杂多变的全球经济与社会环境中，代表长期价值方向的ESG 理念的重要性愈发凸显。鼎力将继续专注于 ESG 最新动态、政策趋势和投资跟踪研究，以更加敏锐的洞察力，持续密切跟踪国内外 ESG 政策的动态变化，以及瞬息万变的市场趋势。

我们深知，数据是研究的根基，数据质量是保证研究质量的核心。因此，我们将进一步完善质量管控体系，从数据采集的源头严格把关，运用先进的数据分析技术，确保数据的准确性、完整性和时效性，为客户提供最可靠的数据产品。

鼎力始终致力于为客户打造 “数据 + 研究” 的一站式服务。未来，我们将继续提供深度研究分析报告，搭配详实的数据支撑，助力客户全面理解 ESG 战略价值，精准把握市场脉搏，在可持续发展的道路上行稳致远，实现经济效益与社会效益的双赢。

供稿：ESG研究部 韦霄娜 张桐瑶